公司目前現(xiàn)有訂單2300萬噸，2008年造船完工預(yù)計超過500萬噸。2009年在2008年的基礎(chǔ)上可增加60－70萬噸，增長主要來自長興島一線的造船能力繼續(xù)擴(kuò)大（2008年長興島一線完工5艘船）。目前公司的造船產(chǎn)能分布為外高橋年完工20艘船，大都是17.5萬噸的散貨船。長興島1線可年造船10－12艘船,大部分都是17.5萬噸的散貨船，一小部分為32萬噸的大型油輪。澄西船廠經(jīng)過改造可以年完工10艘2萬噸級的小型散貨船。散貨船的毛利率為22%，油輪的毛利率稍低，為15－18％左右。17.5萬噸的油輪價格大致為1億美元左右，32萬噸的油輪價格為1.5億美元左右。
　　一年期原油期貨價格為53.69美元/桶，油輪的需求將逐步復(fù)蘇。由于油價目前處于低位，35－44美元/桶之間，大摩、高盛等國際投行開始用油輪儲原油，未來1－2年全球?qū)τ洼喌男枨髮⒅鸩缴仙?，因此公司業(yè)逐步開始接油輪的訂單。但目前公司的訂單中7成以上仍是散貨船。目前VLCC的日租金在6萬美元左右，以一噸原油等于7桶換算，每桶原油月租金在1.2美元左右，考慮到資金成本，未來一年油價在51美元/桶以上，儲油就是有利可圖。截至1月22日，一年期原油遠(yuǎn)期價格為53.69美元/桶。預(yù)示著油價有望逐步回穩(wěn)，油價的回穩(wěn)將刺激對油輪的需求。
　　二手船價格將落回新船價格之下，新船有價無市。從船價走勢來看，二手船價格相比08年6－7月下降了20%，新船成交價格尚無明顯下跌.2008年底－2009年1月這兩個月全球新船訂單幾乎為零，這是因為目前新一輪鐵礦石談判尚無開始，船舶租賃公司有意延遲新船下單速度，等待3－4月份鐵礦石談判重新開始啟動，船舶租賃價格確定后，訂單將開始逐步恢復(fù)正常，因為需求不足，預(yù)計2009年下半年新船造價將會呈現(xiàn)下降趨勢，鋼價下降的背景下，公司給予部分客戶一定折扣。08年由于7月份以后鋼材等原材料價格大幅下跌，加之造船業(yè)景氣度下降，公司從長遠(yuǎn)經(jīng)營的角度考慮，主動給予部分訂單一定的折扣，依客戶的差異，大致每艘船500－1000萬美元左右。
　　本輪造船業(yè)景氣衰退階段中國造船業(yè)相對韓國造船企業(yè)來手受的沖擊較小。韓國造船企業(yè)訂單首付比例緊圍5－10％，相比中國造船企業(yè)15－20％的首付比例比較低，因此遭遇撤單利潤大幅下降的風(fēng)險較大。
　　船舶產(chǎn)業(yè)振興計劃核心內(nèi)容以保證大中型國有重點造船企業(yè)目前在手訂單的順利建造和交付為重。預(yù)計造船業(yè)振興計劃目前已經(jīng)制定完成，等待國務(wù)院審批，可能春節(jié)后會公告，核心內(nèi)容就是保證大中型國有重點造船企業(yè)目前在手訂單的順利建造和交付。預(yù)計政府可能參考日韓等國造船業(yè)的救市經(jīng)驗，成立船舶發(fā)展基金和融資租賃公司，對于部分造船企業(yè)接到的訂單出現(xiàn)撤單現(xiàn)象后由政府買單，化解造船企業(yè)的撤單風(fēng)險。按照2009年中國造船業(yè)的造船完工量2400萬載重噸的預(yù)測值，南北船占到50％的比例為1200萬載重噸，假定極限情況2009年有20％的訂單在下水前已經(jīng)交付了70%的貨款時被撤單，則共撤單1200×20％×（1－70％）＝72萬載重噸，如果全部用17.5萬噸的散貨船換算，則相當(dāng)于4艘17.5萬噸的散貨船，共計4億美金，按照1比6.84的比例換算，則相當(dāng)于28億人民幣。如果造船業(yè)救市計劃出臺，成立船舶工業(yè)發(fā)展基金，政府出資購買這28億元的造船業(yè)務(wù)資產(chǎn)還是完全有可能的。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2008、2009年公司每股收益為6.16元、6.30元，P/E為7.34倍，7.18倍，與日韓造企業(yè)估值基本接近，基于對政府春節(jié)后可能出臺的船舶行業(yè)振興計劃的政策預(yù)期，我們給公司謹(jǐn)慎增持的投資評級，目標(biāo)價位50.4元，現(xiàn)低估11.41%。公司或有的重大風(fēng)險在于2009年下半年造船業(yè)景氣度急劇下滑，船東大面積撤單，公司已接訂單處于建造階段，無法停工，且政府出臺的船舶業(yè)振興計劃對重點國有企業(yè)的扶持力度有限，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。