廈門(mén)港務(wù)由當(dāng)前大股東廈門(mén)國(guó)際港務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)際港務(wù)”)以相關(guān)資產(chǎn)于2004年和當(dāng)時(shí)的上市公司廈門(mén)路橋置換而來(lái)。目前公司依托于國(guó)內(nèi)第七大港口——廈門(mén)港(全球第19大港口)，主營(yíng)以港口為依托的港口裝卸、建材銷(xiāo)售、代理、拖輪、運(yùn)輸、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。與一般以碼頭裝卸業(yè)務(wù)為主的港口公司不同的是，公司碼頭業(yè)務(wù)占比較低(2008年碼頭業(yè)務(wù)收入占比僅為8.66%)，港口綜合物流等其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)收入和利潤(rùn)。盡管公司業(yè)務(wù)類(lèi)型較為繁雜，但公司定位于港口綜合物流服務(wù)商的戰(zhàn)略仍較為清晰。

　　公司目前的港口服務(wù)業(yè)務(wù)貫穿了貨物進(jìn)出港所涉及的航運(yùn)代理、理貨公證、報(bào)關(guān)、陸運(yùn)、集拼、報(bào)關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、集裝箱堆存等各環(huán)節(jié)，打造了較為完整的港口綜合物流服務(wù)供應(yīng)鏈。2008年公司港口服務(wù)收入占比約為17.6%，但毛利貢獻(xiàn)達(dá)61.8%。

　　代理業(yè)務(wù)主要從事船舶代理、報(bào)關(guān)、進(jìn)出港及預(yù)訂艙位等，主要由中國(guó)廈門(mén)外輪理貨公司承擔(dān)，公司占60%股比。代理業(yè)務(wù)在廈門(mén)港的市場(chǎng)占有率約70%左右，由于代理業(yè)務(wù)市場(chǎng)化較早，該業(yè)務(wù)也面臨其他經(jīng)營(yíng)主體的競(jìng)爭(zhēng)，近年來(lái)增長(zhǎng)情況一般，毛利率也由05年的62.5%逐年下降至了08年的50.2%的水平。

　　海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展對(duì)公司形成中長(zhǎng)期利好?！耙煌ò偻?，交通先行”，到今年，自2004年以來(lái)關(guān)于建設(shè)海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的已有5年之久。2007年4月福建省制定的《福建省建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)綱要》，明確提出建設(shè)以大型港口為依托的客貨運(yùn)立體綜合交通樞紐的發(fā)展規(guī)劃，廈門(mén)港定位于國(guó)際航運(yùn)樞紐港的目標(biāo)。從當(dāng)前臺(tái)灣島內(nèi)經(jīng)貿(mào)形勢(shì)來(lái)看，兩岸進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)合作、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)合作互補(bǔ)的可能性不斷提升。若政府出臺(tái)相關(guān)政策，扶持海西經(jīng)濟(jì)建設(shè)、支持兩岸經(jīng)貿(mào)發(fā)展，這必將提升廈門(mén)港長(zhǎng)期自然增長(zhǎng)率水平，對(duì)公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

　　基于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的假設(shè)，不考慮公司收購(gòu)大股東資產(chǎn)的情形，預(yù)計(jì)公司2009年至2011年每股收益分別為0.28元、0.31元和0.36元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率水平分布為33倍、30倍和26倍，相對(duì)整體市場(chǎng)估值水平，公司估計(jì)不具備估值優(yōu)勢(shì)。但由于公司直接將受益于有關(guān)海西建設(shè)的各項(xiàng)可能政策，公司股票存在一定得交易性機(jī)會(huì)，暫不給予評(píng)級(jí)。我們也將密切關(guān)注公司及廈門(mén)港區(qū)層面的資產(chǎn)整合動(dòng)向。