結(jié)論:海工行業(yè)高景氣有望持續(xù),公司海工業(yè)務(wù)將步入快速發(fā)展階段,港機(jī)業(yè)務(wù)也將成為公司發(fā)展的重要一極。預(yù)計(jì)2014-16 年公司EPS 分別為0.36、0.54、0.76 元,同比增長(zhǎng)28.3%、51.3%、39.3%,年均復(fù)合增速39.3%。
    給予公司行業(yè)平均PB 水平2.28 倍,以及給予公司2014 年41 倍PE,2015年28 倍PE,最終確定目標(biāo)價(jià)為14.4 元。首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。
    海工行業(yè)高景氣有望持續(xù),公司海工業(yè)務(wù)將步入快速發(fā)展階段:①海洋油氣的資源儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)及地緣政治因素推進(jìn)油氣開采從陸地走向海洋,而持續(xù)的高油價(jià)保障了海洋油氣開采的經(jīng)濟(jì)性日益提高,再加上大量的扶持政策密集出臺(tái),判斷海工行業(yè)高景氣有望持續(xù)。②根據(jù)我們測(cè)算,未來(lái)3年僅海工船舶OSV 新增和改造需求就超1000 條,保守估計(jì)海工船舶行業(yè)增速超15%。③公司具備人才、資金、技術(shù)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),海工業(yè)務(wù)已正式步入快速發(fā)展階段。
    港機(jī)業(yè)務(wù)也將成為公司發(fā)展的重要一極:①隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,2012 年至今航運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn),港口機(jī)械行業(yè)發(fā)展向好,利好公司起重裝備的銷售復(fù)蘇;②公司起重裝備中的港機(jī)業(yè)務(wù)以瑞邦卡哥特科為平臺(tái),整合卡哥特科的品牌、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和潤(rùn)邦的生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì),采取先國(guó)外后國(guó)內(nèi)的開拓戰(zhàn)略,迅速搶占海外新興市場(chǎng),后續(xù)發(fā)展空間較大,2014 年上半年合資公司的扭虧為盈也驗(yàn)證了我們對(duì)港機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展信心的判斷。
    風(fēng)險(xiǎn)因素:航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、海工新增訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。